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家用电器业绩分化龙头超预期

发布时间:2019-08-14 17:46:54

家用电器:业绩分化 龙头超预期 2012-05-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

业绩分化,龙头带动板块超预期2012年一季报已经披露完毕,A股家电上市公司(按中信分类)整体净利润增长率达到11.15%,虽然较2011年一季度 6.19%的净利润增长率大幅下降25.04个百分点,但较之前市场预期同比下降来看,仍然是超出市场预期的。

一季度,上市公司业绩分化明显,龙头企业依然保持了较高的利润增速,带动了一季度家电行业整体业绩增长超预期。

毛利率提高,盈利能力改善一季度家电上市公司盈利能力显著改善,净利率达到6. 7%,比去年同期提高1.2个百分点。从各子板块来看,除小家电外,其余子板块净利率都有所提升。

净利率的提高主要是由于毛利率的提升。一季度家电上市公司算术平均毛利率为2 .08%,比去年同期提高 . 8个百分点。从各子板块看,只有小家电板块毛利率出现下降。小家电板块毛利率的下降,反应了随着行业进入者的增多,竞争日趋激烈,行业利润率处于下降过程中。

期间费用率略有提升,财务费用率下降一季度家电上市公司期间费用率有所上升,比去年同期增加了1.29个百分点,达到16. 7%。但剔除新上市公司管理费用率大幅增加的影响后,期间费用率增加幅度并不明显,表明了家电企业较强的费用控制能力。

一季度,人民币汇率基本稳定,家电上市公司汇兑损失明显减少;同时,新上市公司和龙头公司资金充裕,利息收入有所增加。这两个原因导致一季度家电上市公司财务费用率较去年同期有所下降,下降幅度为0.45个百分点。

营运能力下降去年下半年,行业形势出现逆转后,去库存一直持续到今年一季度。库存高位,加上经营规模的下降,导致了今年一季度家电上市公司存货周转率同比去年一季度下降。

由于银根紧缩,市场资金紧张,整个家电产业链的应收账款规模都有所增加,尤其是中小企业增加较快。应收账款的增加,加上营业收入的下降,导致今年一季度家电上市公司的应收账款周转率出现下降。

投资评价和建议我们认为最坏的时期已经过去,可以以更加乐观的心态来看待今年剩余时间家电行业的走势。由于短期内缺乏催化剂因素,我们暂时维持行业“中性”评级,但是建议投资者在回调时逐渐增加龙头品种的配置。我们推荐的首选品种是格力电器(000651)和阳光照明(600261)。

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